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ST國祥600340完美變身區域開發專家

发布时间:2019-11-09 10:22:56

ST国祥(600340):完美变身区域开发专家 业绩高增长 复制可期待

投资评级和估值:我们看好公司未来业绩增长和模式模式,重申公司买入评级我们认为,此次置入的华夏幸福基业,其资产质量优质,盈利增长显着1)08年-2010年,华夏幸福基业收入复合增速超过70%,经营性现金由2008年的16亿增长至2010年的103亿,复合增长接近130%两者增速都远快于行业平均水平2)快速增长主要得益于公司独特的营运模式园区开发建设,在项目建设初期投入的资金量比较大,由于需要做园区的基础配套设施和土地平整工作,前期投入资金估计需要10亿元左右,但是一般通过年的建设,有助于获取正的现金流,同时从后期现金流的特点来看,一方面产业集聚带来的规模效应明显,另一方面通过片区运作成熟有助于土地升值,从而获取更好的土地拍卖收益,从而实现比较好的现金流,因此,后期现金流入一般呈现加速的特征3)我们预计未来两年,公司销售收入分别为130亿和170亿,从结算的角度,每股EPS为1.82元和2.26元,此次公司承诺未来三年的利润分别为9.5亿、12.8亿和14.7亿,对应每股EPS为1.64元、2.2元和2.54元,业绩承诺为公司盈利释放提供了一定的确定性我们看好公司未来模式的独特性和可复制性,重申买入评级,维持20元的目标价

关键建设点:1)公司在园区开发运作上具备一定的优势和能力;2)经济环境相对稳定

有别于大众的认识:作为原有政府承接职能的招商引资和园区开发建设,民营资本介入实际上具备一定的优势,一方面在于资金上地方政府有诉求,更重要的是,传统的工业园区开发建设存在产业定位不清晰,园区开发配套不完善等多多劣势,因此,从长期来看,公司作为最早进驻园区开发建设的企业而言,未来的复制性具备一定的可能

股价表现的催化剂: 1)公司获取新的园区开发订单2)公司销售超预期增长

核心假定的风险:河北周边区域全面限购

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